COPX: Los aranceles y la escasez de fundición ponen a prueba al ETF del cobre

El optimismo que impulsó al Global X Copper Miners ETF (COPX) a rozar los 100 dólares en enero ha chocado de frente con la realidad regulatoria y productiva. El fondo, que acumulaba una rentabilidad cercana al 100% en doce meses, ha sufrido dos correctivos severos en apenas unos días. El pasado viernes 5 de junio se hundió un 8,55%, hasta los 82,50 dólares, arrastrando su ganancia anual al 12,93%. Apenas 24 horas antes, en otra sesión de vértigo, el ETF había caído un 7,06%, cerrando en 83,85 dólares. En la semana, el descenso suma un 6,39%.

El detonante de la última sacudida fue político. El 4 de junio, la Administración estadounidense modificó el marco de la Sección 232 para el cobre: los importadores que utilicen un 85% de metal fundido y colado en EE.UU. podrán acceder a un arancel reducido del 10%, frente al umbral del 95% que regía hasta ahora. Lo que a primera vista parece un alivio se ha interpretado como un problema, porque la capacidad doméstica de fundición es insuficiente para satisfacer la demanda. El mercado espera, además, que el Departamento de Comercio anuncie antes del 30 de junio una posible escalada de aranceles escalonados sobre el cobre refinado, que podría entrar en vigor en enero de 2027.

Por el lado de la oferta, las tensiones no aflojan. La mina Grasberg de Freeport-McMoRan, la mayor del mundo, sufre interrupciones productivas que agravan el desequilibrio global. La International Copper Study Group ya pronostica un déficit de 150.000 toneladas para 2026, el primero desde 2009. Los grandes bancos de inversión mantienen su sesgo alcista: Goldman Sachs elevó el 1 de junio su objetivo de precio para fin de año a 13.735 dólares por tonelada, mientras que Citigroup, Morgan Stanley y HSBC sitúan el metal entre 14.500 y 15.000 dólares para mediados de 2026.

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Los flujos hacia el ETF reflejan el interés, pese a la volatilidad. En los cinco días previos al 4 de junio entraron 671,79 millones de dólares netos, y en el último mes la cifra asciende a 1.200 millones. El fondo, que replica el índice Solactive Global Copper Miners Total Return, gestiona activos por 8.340 millones de dólares y cobra una comisión del 0,65%. Entre sus principales posiciones figuran Hudbay Minerals, Teck Resources, BHP Group, First Quantum Minerals y Antofagasta.

En el plano técnico, el ETF cotiza por debajo de su media móvil de 50 sesiones, aunque se mantiene un 15,66% por encima de la de 200 días, situada en 72,49 dólares. El RSI de 45,1 puntos no señala sobrecompra ni sobreventa. Sin embargo, la volatilidad a 30 días, del 52,79%, evidencia la sensibilidad del papel a cada movimiento del metal rojo. Las mineras tienden a amplificar las oscilaciones del cobre, lo que multiplica tanto las subidas como los correctivos.

A largo plazo, la tesis estructural sigue intacta. Las estimaciones apuntan a que el consumo mundial de cobre pasará de 28 millones de toneladas en 2025 a 42 millones en 2040, impulsado por los vehículos eléctricos, las energías renovables y la infraestructura para inteligencia artificial. Pero la pregunta que se hacen los inversores es si los riesgos arancelarios y los cuellos de botella en la fundición pondrán a prueba su paciencia antes de que el próximo catalizador, el 30 de junio, arroje algo de claridad.

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