CSG: del asedio de los cortos al megafondo de su fundador y la tentativa por KNDS

La Czechoslovak Group (CSG) vive una jornada de contrastes. Mientras su cotización se tambalea cerca del mínimo anual —en 16,61 euros, con un rebote diario leve pero insuficiente—, el fundador Michal Strnad prepara en la sombra un vehículo de inversión civil que aspira a movilizar hasta 10.000 millones de euros. La acción ha perdido casi un 22% en el último mes y el mercado sigue digiriendo las acusaciones del corto Hunterbrook Media. La empresa ha replicado con datos concretos: el negocio en el sureste asiático, epicentro de la polémica, apenas representa un 2,5% de la facturación total del grupo.

La defensa corporativa no se queda ahí. CSG ha confirmado la adjudicación de un contrato de 2.500 millones de dólares para un sistema de defensa aérea, sin precisar el cliente. Además, ha desmentido el viejo rumor de una entrada en Vývoj Martin: el acuerdo de 2021 se deshizo y nunca se pagó el precio acordado. La empresa busca así despejar las dudas que alimentaron la posición corta de Hunterbrook Capital, un movimiento que el consejo califica de “interpretaciones selectivas” para apuntalar su apuesta bajista.

Mientras tanto, el fundador Michal Strnad, de 33 años, mueve ficha en el plano privado. Con unos 3.000 millones de euros de capital propio procedentes de la reciente salida a bolsa de CSG, planea crear un family office con capacidad de inversión de hasta 10.000 millones gracias al apalancamiento. El vehículo, completamente desligado del negocio armamentístico, ya ha tomado posiciones en el hotel Four Seasons de Praga, una clínica de fertilidad, los concesionarios Ferrari locales y el club de fútbol Viktoria Pilsen. Además, negocia coinversiones con el grupo PPF.

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En el frente industrial, CSG ha puesto la mira en el fabricante alemán de carros de combate KNDS, responsable del Leopard 2 y del sistema de artillería Caesar. El grupo checo ha presentado una oferta a las familias fundadoras alemanas para adquirir hasta el 50% de las acciones, con pago preferentemente en efectivo. Sin embargo, el desenlace es incierto: los accionistas alemanes barajan también una salida a bolsa en julio y un posible ingreso del Gobierno federal. La valoración de KNDS se sitúa entre 15.000 y 20.000 millones de euros.

A pesar del desplome bursátil —el título acumula una caída de más del 50% desde el máximo anual de casi 34 euros—, los analistas mantienen una postura unánime. Las nueve firmas que cubren el valor recomiendan comprar, con un precio objetivo medio de 35,40 euros. JPMorgan es el más optimista, con un objetivo de 40 euros. El ratio PER de CSG ronda las 24 veces, frente a las 31 del sector, lo que los expertos consideran una oportunidad de entrada.

El respaldo de las agencias de calificación apuntala la tesis alcista. Moody's elevó en febrero la nota de CSG a "Baa3", el primer escalón del grado de inversión, gracias a un margen operativo superior al 24% en el último ejercicio. Este estatus reduce los costes de financiación y abre la puerta a inversores institucionales.

El próximo examen será el 20 de mayo, cuando CSG publique los resultados del primer trimestre, su primer informe financiero desde la salida a bolsa. Se espera que los gastos del IPO lastren el beneficio, pero el consejo mantiene la previsión de ingresos de hasta 7.600 millones de euros para el conjunto del año, con un margen operativo estable en torno al 24%. El informe incluirá además actualizaciones concretas sobre los planes de ampliación de producción en Eslovaquia, España y Ucrania.

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