La Paradoja de Strategy: Vende 32 Bitcoins para Pagar Dividendos, pero Compra 1.550 con Dinero Fresco

Strategy acaba de protagonizar un movimiento que desconcierta al mercado. Por un lado, la compañía quebró por primera vez su mandamiento de no vender nunca sus bitcoins: en mayo liquidó 32 unidades para hacer frente a los dividendos de sus acciones preferentes. Por el otro, en la primera semana de junio utilizó una emisión de acciones para recomprar 1.550 bitcoins adicionales, elevando su tesorería total a 845.256 tokens. El resultado es una dualidad que refleja las tensiones financieras de una empresa atrapada entre su apuesta cripto y sus obligaciones recurrentes.

El detonante de esta ruptura fue la junta de accionistas del 8 de junio. En ella se aprobó un cambio en la estructura de dividendos de las acciones preferentes perpetuas de tipo variable (Serie A). A partir de julio, los pagos pasarán de ser anuales a quincenales, con fechas de registro fijadas el día 15 y el último día de cada mes. El primer desembolso bajo el nuevo ritmo está previsto para el 15 de julio. La tasa anual se mantiene inalterada en el 11,50%.

Para garantizar la liquidez de esos pagos, la dirección decidió vender 32 bitcoins a finales de mayo. Era la primera vez que la empresa rompía su dogma de "holdear" para siempre. El mercado castigó la noticia: el martes siguiente a la junta, la acción perdió cerca de un 8% y cerró en 101,50 euros, un 39% por debajo de su media móvil de 200 días y muy lejos del máximo anual de 391,80 euros. En doce meses, el título acumula una caída cercana al 68%.

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Paralelamente, entre el 1 y el 7 de junio, Strategy ejecutó una nueva emisión de algo más de 1,4 millones de acciones ordinarias, con la que captó 181 millones de dólares. De ese dinero, 101 millones se emplearon en la compra de 1.550 bitcoins a un precio medio de 65.332 dólares por unidad, significativamente inferior al coste medio histórico de la compañía, que superaba los 75.000 dólares. El resto de la recaudación permitió reconstituir las reservas de efectivo hasta los 1.000 millones de dólares, un colchón necesario ante los compromisos financieros.

La brecha entre los ingresos operativos y las obligaciones de capital sigue siendo el talón de Aquiles del modelo. El negocio de software apenas genera unos 500 millones de dólares de facturación anual, mientras que los pagos anuales por intereses y dividendos ascienden a unos 1.710 millones. Para cubrir ese déficit, la empresa depende de la emisión de nuevos títulos. Sin embargo, la cotización actual, hundida, complica las condiciones de las futuras colocaciones.

Esta presión se refleja también en los bonos convertibles con vencimiento hasta 2032. Al situarse el precio de la acción muy por debajo de los umbrales de conversión, algunos fondos de arbitraje están deshaciendo sus coberturas, lo que añade volatilidad adicional al valor. El mercado observa ahora con lupa si la compañía recurrirá de nuevo a la venta de bitcoins o si seguirá apelando a la dilución accionarial para cumplir con sus acreedores.

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