La plata se enfrenta a una encrucijada: déficit récord, demanda dispar y presión de la Fed

El precio de la plata se ha desplomado por debajo de los 67 dólares la onza, el nivel más bajo desde finales de marzo, en medio de una tormenta perfecta que combina tensiones geopolíticas en Oriente Próximo con datos macroeconómicos estadounidenses que han reavivado el miedo a una subida de tipos. El lunes, la cotización llegó a perder la cota de los 67 dólares, después de que el domingo por la noche Irán lanzara cohetes contra Israel por primera vez en dos meses, una acción que se produjo tras ataques israelíes en Líbano. Donald Trump instó a la desescalada, pero los mercados reaccionaron con nerviosismo, sobre todo ante la amenaza de Teherán de bloquear rutas alternativas para los petroleros en el mar Rojo.

Paralelamente, el informe de empleo de mayo en Estados Unidos sorprendió al alza: se crearon 172.000 puestos de trabajo, frente a los 85.000 que esperaban los analistas, mientras la tasa de paro se mantuvo en el 4,3%. Este dato disparó las apuestas por una subida de tipos de la Reserva Federal antes de que termine el año. La probabilidad de un incremento en diciembre se elevó hasta el 70%, cuando antes del informe rondaba la mitad. El metal precioso, que no devenga intereses, sufre especialmente en un entorno de tipos al alza: la semana pasada perdió cerca de un 6%, el doble que el oro.

A pesar del recentón, los fundamentos del mercado de la plata apuntan en dirección opuesta. El mundo encadena su sexto año consecutivo de déficit estructural de oferta. Para 2026, el desequilibrio se amplía hasta los 46,3 millones de onzas, frente a los 40,3 millones del año anterior, según los datos más recientes. La producción minera total alcanzará un máximo de la década, con 1.050 millones de onzas, pero sigue siendo insuficiente. El problema de fondo es que entre el 70% y el 80% de la plata mundial se extrae como subproducto de minas de cobre, plomo y zinc, lo que limita cualquier respuesta rápida a un aumento de la demanda.

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La demanda industrial, sin embargo, está experimentando un cambio de timón significativo. Hasta ahora, el sector fotovoltaico era el principal motor, pero el encarecimiento de la plata —su participación en los costes de las células solares ha pasado del 8% a más del 20%— está llevando a los fabricantes a reducir su uso. Como resultado, la demanda industrial global caerá un 3% en 2026, hasta los 639,6 millones de onzas. En el lado opuesto, la inteligencia artificial y los centros de datos emergen como un nuevo catalizador: estos consumen plata en conmutadores, sistemas de gestión térmica y conectores, con un crecimiento anual del 15% al 25%, lo que supone entre 20 y 30 millones de onzas adicionales cada año. Se trata de una demanda muy rígida al precio: quien construye un centro de datos no deja de hacerlo por el coste de la plata.

La demanda de inversión física también repunta con fuerza. En 2026, el interés de los inversores occidentales se recupera un 20%, hasta los 227 millones de onzas, el nivel más alto en tres años, tras tres ejercicios consecutivos a la baja. La relación oro/plata se sitúa en torno a 63, un valor históricamente neutro. Quien apuesta por un descenso de ese ratio está confiando en que el motor industrial acabe imponiéndose al monetario a medio plazo.

Pese al castigo bursátil de las últimas jornadas, los analistas mantienen una visión constructiva. Un consenso de Reuters calcula un precio medio de la plata para 2026 de 79,50 dólares la onza, cifra que J.P. Morgan respalda en líneas generales. Aún más optimista se muestra Citigroup, que fija un objetivo de 110 dólares para el segundo semestre del año, apoyándose en la persistente escasez física. Si la demanda industrial sigue su curso, el actual retroceso bien podría ser solo un bache temporal en una tendencia alcista que el déficit estructural no deja de apuntalar.

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