Micron: el mercado descuenta un respiro mientras la memoria vive su peor crisis de oferta en 15 años

La acción de Micron cerró la semana pasada en 624,00 euros, con un descenso del 7,69% en cinco días. Esa corrección contrasta con la imparable marcha del negocio real del fabricante de chips de memoria. Desde enero, el título acumula una revalorización del 131,97%, y los analistas ven recorrido para mucho más. Bank of America acaba de duplicar su precio objetivo hasta los 950 dólares, con una recomendación de compra que se apoya en una escasez de oferta sin precedentes desde 2008.

Los contratos de DRAM y NAND se han encarecido más de un 50% en los últimos meses, y Gartner anticipa subidas de tres dígitos en el conjunto del año. Esa inflación no frena la demanda, sino que la redirige. Micron ha sacrificado su marca de consumo Crucial para volcar toda la capacidad disponible hacia los grandes centros de datos de inteligencia artificial, donde la rentabilidad es mucho mayor. El resultado ya se ve en las cuentas del segundo trimestre fiscal: unos ingresos de 23.860 millones de dólares, un beneficio neto de cerca de 14.000 millones y un beneficio ajustado por acción de 12,20 dólares, muy por encima de lo esperado.

Para el trimestre en curso, la compañía prevé facturar 33.500 millones de dólares y elevar el beneficio ajustado por acción hasta los 19,15 dólares. El motor de ese crecimiento es la memoria de alto ancho de banda (HBM), agotada hasta final del ejercicio fiscal. El mercado direccionable para estos chips pasará de 35.000 millones de dólares en 2025 a más de 100.000 millones, según las estimaciones que maneja el equipo directivo.

Mientras los servidores de IA devoran HBM, Micron acelera el ritmo de innovación en otros formatos. La compañía ha empezado a suministrar módulos DDR5 RDIMM de 256 GB que alcanzan 9.200 megatransferencias por segundo, un 40% más que las soluciones actuales en producción. También ha lanzado el SSD 6600 ION de 245 TB, diseñado para maximizar la densidad de almacenamiento en centros de datos con el menor consumo energético posible. Ambos productos compiten directamente por la atención de los hiperscalers globales.

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Pero la capacidad de producción no da más de sí. La nueva fábrica en Idaho no entregará sus primeros obleas hasta mediados de 2027, y la planta de Singapur arrancará aún más tarde. Las mejoras significativas en la oferta no llegarán antes de 2028. Eso otorga a Micron y sus rivales un poder de fijación de precios que sostiene márgenes incluso cuando la demanda de PC y smartphones se debilita por el encarecimiento de los dispositivos.

La geopolítica añade otro factor. Pekín ha impuesto restricciones a Micron, que ha respondido retirándose por completo del mercado chino de centros de datos para centrarse en clientes de fuera del país. Esa decisión apenas resta peso a la cuenta de resultados, según los analistas, porque el negocio de margen alto en IA compensa con creces lo que se deja en Asia.

A corto plazo, el foco se desplaza a Corea del Sur. Más de 45.000 trabajadores de Samsung han amenazado con una huelga de 18 días a partir del 21 de mayo. Si se materializa, el ya tenso suministro de DRAM y HBM podría sufrir un nuevo golpe, lo que reforzaría aún más la posición de Micron. El miércoles, la compañía acude a la conferencia de J.P. Morgan en Boston, donde se esperan declaraciones sobre capacidad de HBM y la evolución de la demanda – un evento que puede marcar el próximo movimiento del título.

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Pese a la reciente corrección, la valoración sigue siendo contenida. La relación precio-beneficio esperada para el ejercicio 2027 se sitúa por debajo de 10 veces. Ese múltiplo, junto con el cuello de botella estructural, es el argumento que esgrimen los alcistas para justificar objetivos como los 950 dólares de Bank of America.

En el plano accionarial, la liquidez del valor es apabullante: en los últimos 30 días se han negociado unos 598.000 millones de dólares en acciones de Micron, y el viernes el volumen diario alcanzó los 34.820 millones, cerca del nivel que mueve Nvidia. Las ventas de consejeros – 52,4 millones de dólares en operaciones del CEO Sanjay Mehrotra mediante un plan 10b5-1 – apenas han generado ruido, aunque el mercado nunca las ignora del todo. La próxima semana dirá si el respiro bursátil es solo una pausa o el inicio de un cambio de tendencia.

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