Micron: el valor que ya no cotiza como cíclico sino como infraestructura de la IA

La valoración de los fabricantes de memorias está viviendo un giro copernicano. Lo que durante años fue un sector penalizado por su carácter cíclico —con precios que subían y bajaban al ritmo de la oferta y la demanda— se ha convertido, a ojos de los grandes bancos de inversión, en un negocio de crecimiento estructural. JPMorgan ha sido el primero en formalizar este cambio de paradigma: propone abandonar los tradicionales múltiplos sobre valor contable y aplicar valoraciones basadas en beneficios, como se hace con cualquier compañía tecnológica de alta rentabilidad. En el centro de esta transformación se encuentra Micron, cuyas previsiones para 2026 ya no se miden en millones, sino en decenas de miles de millones.

Los números hablan por sí solos. La compañía tiene vendida toda su producción de HBM3e y HBM4 para 2026. Los contratos a largo plazo con los grandes operadores de la nube —Microsoft, Meta, Google— han reemplazado al modelo de ventas al contado que históricamente generaba volatilidad en los ingresos. Según KB Securities, los precios medios de venta de DRAM y NAND se dispararán un 194% y un 244% respectivamente el año que viene. El 70% de los envíos de memoria ya se destinan a infraestructura de inteligencia artificial. Y la firma acaba de lanzar el SSD más grande del mundo —245 TB, el Micron 6600 ION— diseñado expresamente para los centros de datos hiperescala.

A este escenario de demanda estructural se suma un factor de tensión adicional: la amenaza de una huelga general en Samsung Electronics. Los empleados del gigante surcoreano han convocado un paro a partir del 21 de mayo que podría alargarse varias semanas. Los analistas de Jefferies advierten de que un cese completo de la producción retiraría del mercado hasta el 3% de la capacidad mundial de fabricación de chips de memoria. El Gobierno de Seúl calcula pérdidas diarias millonarias si el conflicto se materializa. Para Micron, una interrupción en el suministro de su principal competidor sería un catalizador adicional en un mercado ya de por sí tensionado.

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Los inversores institucionales lo han entendido. Bridgewater Associates ha incrementado su participación hasta el 2,23% durante el primer trimestre, y otros grandes fondos han seguido su estela. En bolsa, la acción acumula una revalorización cercana al 124% desde enero. Hoy cotiza en torno a los 602-633 euros, según la referencia horaria, con un leve respiro tras semanas de fuertes subidas. El consenso de analistas es abrumadoramente positivo: 27 de 30 casas recomiendan comprar, con un objetivo de precio que la mayoría sitúa en los 1.000 dólares. Tanto D.A. Davidson como Deutsche Bank han fijado esa cifra como meta, apoyándose en la tesis de un superciclo de memoria que el mercado todavía infravalora.

Operativamente, la compañía atraviesa su mejor momento. En el último trimestre presentó unos ingresos de casi 24.000 millones de dólares, tres veces más que el año anterior, con un margen bruto del 74%. Para el próximo ejercicio, el consenso espera una facturación de 76.000 millones de dólares —un crecimiento del 103%— y un beneficio por acción superior a los 19 dólares. Sin embargo, no todo son luces. La factura de expansión es cuantiosa: Micron necesita invertir más de 25.000 millones de dólares en nuevas instalaciones durante el presente año fiscal. A ello se suman los riesgos geopolíticos derivados de la tensión comercial entre Washington y Pekín; el negocio en China aportó el 12% de los ingresos en el último ejercicio, una exposición que podría complicarse si las restricciones se endurecen.

A pesar de estos nubarrones, el mercado descuenta que la demanda de inteligencia artificial no tiene techo a corto plazo. Los presupuestos de capital de los cuatro grandes tecnológicos hiperscala —Amazon, Microsoft, Google y Meta— crecerán un 77% en 2026 hasta los 725.000 millones de dólares, y se espera que superen el billón en 2027. La memoria de alto ancho de banda se ha convertido en un componente crítico, no en un mero commodity. El próximo 27 de mayo, cuando Micron presente sus cuentas trimestrales, el equipo directivo deberá demostrar que la ejecución operativa está a la altura de las expectativas. Hasta entonces, el valor se mueve al son de un superciclo que ya no se parece a ninguno de los anteriores: esta vez no hay exceso de oferta a la vista, sino una demanda que parece insaciable.

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es | US5951121038 | MICRON | boerse | 69367087 |