Nel ASA: el acuerdo judicial despeja un frente, pero los pedidos siguen siendo la asignatura pendiente

La volatilidad sigue siendo la única constante para la noruega Nel ASA. En los últimos siete días, el fabricante de electrolizadores ha perdido cerca de un 17% de su valor bursátil, aunque desde enero acumula una ganancia cercana al 45%. La acción cotiza a 0,28 euros, un nivel que refleja la tensión entre la resolución de un conflicto legal en Estados Unidos y la debilidad de los indicadores operativos.

Fin del litigio: 7,5 millones de dólares para cerrar el capítulo

El 7 de junio, Nel ASA comunicó a través de la Bolsa de Oslo un acuerdo definitivo con Iwatani Corporation of America. El pleito, centrado en problemas técnicos en hidrogeneras de California, ha quedado zanjado mediante un pago de 7,5 millones de dólares por parte de los noruegos. A esta cantidad se suman otros 3 millones que abonará Cavendish Hydrogen, filial de Nel. Las partes han manifestado su disposición a colaborar en el futuro en el ámbito del hidrógeno, un detalle que la compañía subrayó para restar dramatismo a la ruptura.

Desde la dirección, la operación se vendió como una medida para evitar gastos legales adicionales y eliminar la incertidumbre procesal en territorio estadounidense. Sin embargo, la reacción del mercado ha sido tímida: la euforia inicial duró apenas unas horas y el valor ha retomado la senda bajista de la última semana.

Las cuentas del primer trimestre ponen los pies en la tierra

Con el frente judicial despejado, el foco vuelve a la evolución orgánica del negocio. En el primer trimestre de 2026, Nel registró ingresos por contratos con clientes de 148 millones de coronas noruegas, un 5% menos que en el mismo periodo del año anterior. El resultado bruto de explotación (EBITDA) se situó en -100 millones de coronas, mejorando en 15 millones respecto a 2025, pero todavía en terreno negativo.

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La captación de nuevos encargos se resintió: el order intake alcanzó solo 85 millones de coronas, y la cartera de pedidos se redujo un 24% interanual, hasta 1.113 millones de coronas. El flujo de caja operativo también presiona, con una salida neta de 165 millones de coronas en el trimestre. La caja, eso sí, se mantiene en unos sólidos 1.400 millones de coronas, un colchón que da margen pero que no resuelve el problema de fondo: el negocio no genera tracción suficiente para justificar la capitalización actual.

La nueva generación de electrolizadores como tabla de salvación

La respuesta estratégica de Nel pasa por una nueva línea de electrolizadores alcalinos. La compañía asegura que estos equipos reducirán los costes de inversión para los clientes hasta en un 60%. La producción ha arrancado en la planta de Herøya, con una capacidad inicial de un gigavatio anual, ampliable a cuatro gigavatios. La Unión Europea respalda el plan con ayudas de hasta 135 millones de euros, un espaldarazo financiero no menor.

Pero la transformación industrial no se traslada aún a los pedidos. El mercado exige pruebas tangibles de que la nueva plataforma tecnológica es capaz de revertir la tendencia a la baja en los contratos. Esa prueba llegará el 15 de julio, cuando la directiva presente los resultados del primer semestre.

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Entre el soporte técnico y la ausencia de catalizadores inmediatos

A corto plazo, el valor se mueve en una estrecha banda neutra. El RSI de 45,7 puntos descarta tanto sobrecompra como sobreventa, mientras que la volatilidad a 30 días anualizada supera el 106%, un síntoma de la incertidumbre que rodea al valor. La acción cotiza un 7,75% por encima de su media móvil de 50 sesiones, pero aún dista un 24% del máximo de mayo de 0,37 euros.

El suelo de febrero en 0,17 euros queda lejos, pero la reciente caída semanal demuestra que la confianza del mercado es frágil. Los inversores quieren ver que la recuperación de la primera mitad del año descansa sobre una base sólida de ingresos y pedidos, no solo sobre la expectativa de un futuro más limpio. El 15 de julio, las cifras hablarán.

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