Nel ASA: ruptura técnica y primer pedido público consolidan el cambio de tendencia

La cotización de Nel ASA ha dado un giro de 180 grados en los últimos meses. Tras años de tendencia bajista, el valor noruego del hidrógeno ha logrado duplicarse desde los mínimos de marzo, hasta tocar un nuevo máximo anual de 0,36 euros el 25 de mayo en Tradegate. Ese nivel representa una revalorización del 82,58% desde el inicio de 2026. El detonante no ha sido un único factor, sino la combinación de un pedido estratégico en Estados Unidos y el lanzamiento de una plataforma de electrolizadores que promete reducir los costes a la mitad.

El primer catalizador llegó desde el estado de Washington. El Douglas County Public Utility District, una empresa de servicios públicos regulada, encargó a Nel electrolizadores de membrana de intercambio de protones (PEM) para producir hidrógeno verde aprovechando el excedente de sus centrales hidroeléctricas. Es la primera vez que un utility norteamericano confía en la tecnología de la compañía escandinava. Los stacks se fabricarán en la planta de Wallingford, Connecticut, y la puesta en marcha está prevista para el primer semestre de 2027. La noticia supuso un espaldarazo para una acción que llevaba meses buscando un catalizador comercial creíble.

En paralelo, Nel ha puesto en el mercado su nueva plataforma alcalina de electrólisis presurizada, fruto de ocho años de desarrollo y probada en la planta de Herøya, en Noruega. Según la compañía, los costes de inversión se reducen entre un 40% y un 60% respecto a los sistemas estándar. Para apuntalar la producción, la empresa recibirá hasta 135 millones de euros en ayudas de la Unión Europea, con un primer tramo de 11 millones previsto para el segundo trimestre de 2026. La capacidad de fabricación en Herøya se ampliará hasta 1 GW anuales, con el objetivo de alcanzar los 4 GW. A ello se suma la alianza estratégica con Samsung E&A, el mayor accionista de Nel, que durante la Cumbre Mundial del Hidrógeno en Rotterdam presentó la solución CompassH2-A+. Se trata de una configuración modular de 100 MW que incluye una garantía integral punto a punto, un factor que puede facilitar la financiación de grandes proyectos de hidrógeno.

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El movimiento alcista también tiene un sólido anclaje técnico. La acción superó la resistencia de 0,24 euros y luego la de 0,28 euros, lo que rompió la pauta bajista de los últimos ejercicios. El viernes anterior al máximo anual, el título cerró a 0,35 euros, con un avance semanal del 6,71% y mensual del 47,37%. El RSI se sitúa en 49,6, lejos de niveles de sobrecompra, mientras que el precio cotiza un 67,54% por encima de su media móvil de 200 días. La zona de 0,279 euros actúa ahora como soporte inmediato; por debajo, el siguiente escalón se encuentra en 0,235 euros. En la parte superior, la primera resistencia está en el reciente máximo de 0,366 euros, seguida por los 0,415 euros.

Sin embargo, la euforia bursátil contrasta con la realidad operativa del grupo. En el primer trimestre de 2026, los ingresos por contratos con clientes cayeron un 5% interanual, hasta 148 millones de coronas noruegas. El EBITDA se mantuvo negativo en 100 millones, aunque mejoró en 15 millones respecto al año anterior. Nel cerró el trimestre con una liquidez de 1.400 millones de coronas y una cartera de pedidos de 1.100 millones, que la empresa considera suficiente para cubrir sus necesidades hasta finales de 2026. La plantilla se ha reducido un 26% desde su pico, en un intento de contener los costes.

Los analistas, por ahora, no se suben al carro. Berenberg recortó su precio objetivo de 2,60 a 2,30 coronas, citando la debilidad en la captación de nuevos pedidos. El consenso de siete analistas arroja un precio medio de 2,12 coronas, muy por debajo del nivel de cotización actual. Ninguno recomienda comprar; la mayoría opta por vender. En sentido contrario, el presidente del consejo de administración, Arvid Moss, adquirió a finales de abril 100.000 acciones a un precio medio de 2,25 coronas, un gesto de confianza que no logra disipar las dudas del mercado.

La brecha entre el precio de mercado y la visión de los expertos es inusualmente amplia. El próximo hito que podría inclinar la balanza será la presentación del informe semestral, el 15 de julio de 2026. Para entonces, el mercado espera que tanto el pedido de Douglas County como la nueva plataforma de electrolizadores se reflejen en un flujo de encargos más sólido. Si la tendencia se consolida, el soporte de 0,279 euros seguirá siendo la línea divisoria entre una corrección técnica y la continuación del rally.

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