Novo Nordisk: tres millones de recetas y una dosis más alta no logran calmar a los inversores

La cotización de Novo Nordisk cerró el viernes en 37,27 euros, con un descenso del 1,01% que deja el balance anual en un retroceso del 16,58%. El valor acumula una caída del 41,55% en doce meses y aún se encuentra un 47% por debajo de su máximo anual de 70,13 euros, aunque ya se ha alejado del mínimo de 30,25 euros. Mientras la farmacéutica danesa acumula argumentos clínicos y comerciales de peso, el mercado sigue sin darle tregua: los inversores miran con recelo la presión sobre los márgenes, las incertidumbres sobre el reembolso y la creciente competencia.

En paralelo a los datos de prescripción, la compañía ha alcanzado un hito significativo con la pastilla de Wegovy: tres millones de recetas en Estados Unidos en poco más de cinco meses. La primera millonada llegó solo doce semanas después del lanzamiento, y las dos siguientes tardaron apenas diez semanas. Lo relevante es que más del 80% de las nuevas prescripciones corresponden a pacientes que nunca antes habían usado una terapia basada en GLP-1, lo que refuerza la tesis de que el formato oral amplía el mercado de la obesidad, en lugar de limitarse a canibalizar a los usuarios de la inyección.

A la oferta de Wegovy se suma ahora una nueva dosis. La FDA ha aprobado Wegovy HD, una versión con 7,2 mg de semaglutida que, en los ensayos clínicos, logró una pérdida de peso media del 19% en 17 meses, frente al 16% de la dosis estándar de 2,4 mg. El beneficio adicional, sin embargo, tiene un precio en términos de tolerabilidad: más del 70% de los pacientes sufrieron efectos adversos como náuseas o vómitos, frente al 60% en el grupo de dosis menor. El precio de esta nueva presentación aún no se ha fijado, y esa incógnita será clave para determinar si la mayor eficacia se traduce en una ventaja competitiva real.

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La semana de la American Diabetes Association (ADA) ha servido para exhibir el músculo científico de Novo Nordisk. Los análisis presentados el 6 de junio refuerzan el perfil de la semaglutida más allá del peso: en el estudio SELECT, el riesgo de apnea obstructiva del sueño se redujo un 52% (HR 0,48) y los episodios relacionados con asma, un 42% (HR 0,58). Los datos de STEP y OASIS mostraron una reducción del sistólica de 5,48 mmHg, y los de ESSENCE apuntaron a mejoras en la salud hepática hasta la semana 72. Aunque estos resultados son exploratorios y no implican indicaciones adicionales aprobadas, amplían el relato médico de Wegovy. En la propia pipeline, Zenagamtide (Amycretin) registró en fase 2 una pérdida de peso de hasta el 14,6% y una reducción de la HbA1c de hasta 1,71 puntos porcentuales en 36 semanas; su programa de fase 3 arrancará en la segunda mitad del año. También destacan los datos de la vida real del estudio COMPETE SWITCH, con 55.550 pacientes, donde la semaglutida en dosis de 2 mg alcanzó niveles de HbA1c inferiores al 7% comparables a los de tirzepatida, e incluso superó a su rival en ciertos umbrales de pérdida de peso. En otro frente, Novo Nordisk ha llegado a un acuerdo con Veru para suministrar Wegovy sin coste en el ensayo de fase 2b PLATEAU, que combinará el fármaco con enobosarm para preservar la masa muscular en pacientes mayores con obesidad, y se ha asegurado un derecho de primera negociación sobre futuras combinaciones.

En el plano comercial, el acceso a Medicare representa un catalizador de calado. El programa Medicare GLP-1 Bridge arrancará el 1 de julio de 2026 y permitirá a los beneficiarios con obesidad acceder a Wegovy (inyección y pastilla) con un copago mensual de 50 dólares. El precio neto acordado con CMS es de 245 dólares al mes, muy por debajo de los listados de más de 1.000 dólares. Inicialmente previsto hasta finales de 2026, el programa se ha extendido hasta 2027, lo que da más margen para captar pacientes. El consejero delegado, Mike Doustdar, aspira a incorporar a unos 15 millones de nuevos pacientes, aunque reconoce que la apertura del acceso no será inmediata. Además, Novo Nordisk prepara las primeras salidas internacionales de la pastilla de Wegovy fuera de Estados Unidos; los Emiratos Árabes Unidos figuran entre los mercados anunciados.

De cara a los próximos trimestres, la coyuntura se vuelve más compleja. A partir de julio de 2026 entra en vigor una cláusula de nación más favorecida que, según la propia compañía, provocará una caída de los ingresos y del beneficio operativo de entre el 4% y el 12% en el conjunto del ejercicio. Para contrarrestar la presión, Novo Nordisk mantiene activo un programa de recompra de acciones que, en su tramo iniciado en mayo, asciende a 11.200 millones de coronas danesas, dentro de un marco total de hasta 15.000 millones. Los próximos hitos bursátiles son las cuentas semestrales del 5 de agosto y el Día del Mercado de Capitales del 21 de septiembre. Hasta entonces, la acción deberá digerir si la fuerte demanda de la pastilla, la nueva dosis y la ampliación del acceso a Medicare logran convertir el arsenal científico en una recuperación sostenible de la confianza inversora, en un contexto donde la decisión regulatoria sobre CagriSema, prevista para el cuarto trimestre, añade otra capa de incertidumbre.

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