Oro: China compra sin pausa, la Fed aprieta y el consumidor se retira: el metal precioso busca apoyo

El oro vive una paradoja inédita: los bancos centrales, liderados por China, acumulan reservas como nunca, pero el precio no logra levantar cabeza. La causa inmediata está en el mercado laboral de Estados Unidos, que con 172.000 nuevos empleos en mayo —casi el doble de los 85.000 esperados— ha disparado las apuestas a una subida de tipos de la Fed. Con una probabilidad del 70% de que el banco central suba el coste del dinero antes de que acabe el año, los rendimientos de los bonos soberanos a diez años se han disparado, elevando el coste de oportunidad de un activo que no paga intereses.

El metal precioso abrió la semana en 4.293,5 dólares, muy por debajo del cierre del viernes de 4.352,90, y desde entonces ha rebotado hasta los 4.350 dólares. En los últimos siete días acumula una caída cercana al 4%, y desde enero apenas registra variación. La revisión al alza de los datos de empleo de marzo y abril, que sumó 93.000 puestos adicionales, y la tasa de paro estable en el 4,3% por tercer mes consecutivo, reforzaron la percepción de que la economía estadounidense no necesita estímulos adicionales.

A esta presión se suma una escalada geopolítica en Oriente Próximo que, en lugar de refugiar capital en el oro, complica aún más el panorama. Israel lanzó ataques sobre Beirut por primera vez desde el alto el fuego mediado por Estados Unidos, mientras Irán respondió con misiles balísticos contra territorio israelí. El petróleo saltó más de un 2%, avivando los temores inflacionistas y, con ello, la urgencia de los bancos centrales por endurecer su política monetaria. El efecto dominó es claro: más inflación esperada, más presión sobre la Fed y más dificultades para el oro.

Pekín, sin embargo, no se amilana. El Banco Popular de China sumó 320.000 onzas finas a sus reservas en mayo, encadenando 19 meses consecutivos de compras, la racha más larga desde al menos 2015. Este apetito institucional se mantiene a pesar de que el metal acumulaba tres meses seguidos de pérdidas. Los analistas lo atribuyen a la diversificación de reservas y a la incertidumbre geopolítica, pero reconocen que este flujo, pese a ser masivo, no basta para contrarrestar la presión bajista a corto plazo.

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En el frente de la demanda, se está gestando un cambio estructural de calado. El consumo de joyería, tradicionalmente el mayor motor, se contrae con crudeza: Metals Focus prevé una caída de hasta el 11% en 2026, mientras la demanda total de oro físico descendrá un 2%, hasta 4.180 toneladas. Por el contrario, la inversión en lingotes y monedas sigue al alza: en 2025 repuntó un 16% hasta máximos de doce años, impulsada por China (+28%) e India (+17%). Se espera que en 2026 la inversión física supere por primera vez a la joyería como principal demanda del metal. Este cambio beneficia al oro a largo plazo, porque los inversores reaccionan con menos sensibilidad al precio que los compradores de joyas.

También por el lado de la oferta hay novedades. La producción minera global alcanzó un récord de 3.817 toneladas en 2025 y se espera que suba a 3.907 toneladas en 2026. Pero los costes no dejan de crecer: los gastos sostenibles totales aumentaron un 12%, hasta los 1.552 dólares por onza, lo que reduce el margen de los productores y podría frenar nuevas inversiones.

Técnicamente, el oro ha perdido dinamismo. Cotiza por debajo de su media móvil de 200 días y el soporte clave se sitúa en los 4.250 dólares. El RSI, en 34,3, roza la zona de sobreventa, lo que abre la puerta a un rebote técnico, pero el lastre estacional del mes de junio juega en contra. Desde el máximo histórico del 29 de enero, en 5.626,80 dólares, el metal cede más de un 22%.

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Todas las miradas están ahora puestas en el IPC de Estados Unidos que se publica el miércoles. Si los precios al consumo vuelven a sorprender al alza, la Fed se vería forzada a mantener o incluso subir los tipos en su reunión de mediados de junio. El tipo de interés oficial, actualmente entre el 3,50% y el 3,75%, no se movería. Pero unos datos más calientes de lo esperado podrían llevar al oro a probar el siguiente soporte en 4.300 dólares. Y si esa barrera cede, ni siquiera el incansable apetito chino podrá frenar un desplome técnico.

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