Oro: el empleo en EE.UU. y la geopolítica tensan la cuerda, mientras los bancos centrales no aflojan la compra

La creación de 172.000 nuevos puestos de trabajo en Estados Unidos durante mayo —más del doble de los 85.000 esperados— ha devuelto la presión al oro. El metal precioso cotiza en mínimos de más de dos meses, en los 4.316 dólares por onza, después de que el mercado descontara una mayor probabilidad de que la Reserva Federal mantenga o incluso eleve los tipos. El dato laboral, publicado la semana pasada, disparó las apuestas a una subida de tipos hasta diciembre hasta situarlas entre el 68% y el 72%, según la herramienta FedWatch de CME Group.

La fortaleza del dólar, alimentada por esas expectativas, ha neutralizado el efecto que cabría esperar de la escalada geopolítica en Oriente Medio. Los cohetes lanzados el fin de semana contra Israel han puesto en jaque el frágil alto el fuego con Irán y dispararon el petróleo más de un 2%, avivando los temores inflacionistas. Sin embargo, el oro apenas reaccionó al alza como activo refugio: la perspectiva de tipos más altos pesa más en un activo que no genera rendimientos periódicos.

En el capítulo institucional, el apetito comprador no da tregua. El Banco Popular de China adquirió 320.000 onzas adicionales en mayo, encadenando su decimonoveno mes consecutivo de compras, la racha más larga en más de una década. Un informe del Banco Central Europeo confirma que el oro ha superado a los bonos del Tesoro estadounidense como segunda reserva mundial, con un 27% de las reservas globales denominadas en el metal. En el primer trimestre de 2026, los bancos centrales sumaron 244 toneladas netas, un ancla estructural que sostiene la demanda.

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Pero esa demanda institucional choca con la debilidad del consumo privado. Metals Focus estima que la demanda mundial de oro alcanzará las 4.177 toneladas en 2026, un 2% menos que el año anterior. La joyería, el principal segmento hasta ahora, se desplomará un 11% por los precios elevados, que empujan a los compradores hacia piezas más ligeras o de menor quilataje. Por primera vez, las inversiones físicas en lingotes y monedas superarán a la joyería como primer destino del metal.

Las grandes firmas de inversión mantienen sin embargo su visión alcista a medio y largo plazo. Commerzbank ha recortado su objetivo para finales de 2026 a 4.800 dólares, pero proyecta 5.200 dólares para 2027. UBS apunta a 5.500 dólares en diciembre, mientras Goldman Sachs, JPMorgan y Deutsche Bank sitúan sus metas por encima de los 5.400 dólares, respaldados por la diversificación de reservas, las tensiones geopolíticas y la continua compra de bancos centrales. Metals Focus anticipa un precio medio de 4.920 dólares en 2026, un 43% superior al de 2025.

El calendario inmediato lo marcan dos citas clave. El miércoles se publican los datos de inflación al consumo en Estados Unidos, que orientarán la decisión de la Fed en su reunión de mediados de junio. Si el IPC sale más caliente de lo previsto, el oro podría poner a prueba el soporte de los 4.300 dólares. Un quiebre por debajo de esa cota abriría la puerta a una corrección más profunda, difícil de contener incluso con las compras de China. La siguiente reunión de la Fed, en julio, podría ofrecer nuevas señales sobre el rumbo de los tipos. Por ahora, el oro acumula una caída semanal del 4,4% y mensual cercana al 8%, con el RSI en zona de sobreventa (32,6), lo que sugiere que el mercado podría estar cerca de encontrar un suelo técnico.

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