Oro: JPMorgan reduce su pronóstico para 2026 a 5.243 dólares mientras los rendimientos y el petróleo complican el panorama

El oro atraviesa una de sus fases más contradictorias de los últimos meses. Por un lado, los bancos centrales mantienen un ritmo de compras récord y las tensiones geopolíticas en Oriente Próximo no ceden. Por el otro, la subida de los rendimientos de los bonos estadounidenses, un dólar firme y el freno inesperado de la demanda india están pesando más que cualquier prima de riesgo. El resultado es un metal precioso que cotiza a 4.569,20 dólares la onza, con una caída del 3,72% en siete días y del 5,94% en el último mes.

La debilidad se ha acelerado después de que los últimos datos de inflación en Estados Unidos alejaran cualquier esperanza de un recorte inminente de tipos. El IPC de abril se situó en el 3,8%, mientras que el índice de precios al productor también superó las previsiones. Esto ha llevado la rentabilidad del bono estadounidense a diez años hasta el 4,54%, encareciendo el coste de oportunidad de mantener un activo que no genera intereses. El dólar, por su parte, se ha fortalecido frente a las principales divisas, lo que encarece el oro para los compradores no estadounidenses.

En el frente geopolítico, el contexto debería ser favorable. Los ataques con drones contra infraestructuras en Arabia Saudí y los Emiratos Árabes Unidos, junto con la escalada retórica entre Estados Unidos e Irán, han disparado el petróleo por encima de los 100 dólares por barril. Sin embargo, el oro no está actuando como refugio. El motivo es que la energía cara aviva el temor a que la inflación se mantenga elevada durante más tiempo, lo que refuerza la cautela de la Reserva Federal y aplaza cualquier giro expansivo.

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A esto se suma un lastre procedente de Asia. En India, el primer ministro Narendra Modi ha hecho un llamamiento público a la población para que limite sus compras de oro, con el objetivo de aliviar la presión sobre la rupia y reducir el déficit comercial. El gobierno ya había elevado los aranceles a la importación de oro y plata hasta el 15%, una medida que castiga directamente la demanda del segundo mayor consumidor mundial del metal. En China, los inversores especulativos también han reducido posiciones tras la fuerte subida acumulada, lo que contribuye a la moderación del mercado físico.

Pese a este contexto adverso a corto plazo, la demanda estructural sigue siendo sólida. Los bancos centrales adquirieron 244 toneladas de oro durante el primer trimestre, y Goldman Sachs estima que las compras mensuales promediarán 60 toneladas en el conjunto del año, impulsadas por la diversificación de reservas y la incertidumbre geopolítica. Este flujo constante de compras institucionales actúa como un soporte que evita desplomes más pronunciados.

Las grandes firmas de Wall Street mantienen posturas divergentes sobre el futuro del metal. JPMorgan ha reducido su previsión de precio medio para 2026 de 5.708 a 5.243 dólares por onza, citando una menor demanda inversora y un descenso de la actividad en el mercado de lingotes. No obstante, el banco todavía contempla un repunte hasta los 6.000 dólares a finales de 2026 si la demanda se recupera en la segunda mitad del año. Goldman Sachs se mantiene en 5.400 dólares para finales del próximo ejercicio, mientras que UBS sitúa el oro en un rango de 5.900 a 6.200 dólares y ANZ ha ajustado su objetivo anual a la baja, hasta los 5.600 dólares.

En el plano técnico, el metal precioso cotiza por debajo de su media móvil de 50 días, situada en 4.715,83 dólares, y el RSI se encuentra en 49,8, un nivel neutral que refleja la indecisión del mercado. Mientras no logre recuperar esa referencia, cualquier rebote será visto con escepticismo. Para que el oro vuelva a brillar con fuerza, necesitará que los rendimientos cedan terreno, que la Fed abra la puerta a un recorte o que la tensión en Oriente Próximo se agudice lo suficiente como para que la demanda de refugio supere el lastre macroeconómico. De momento, el péndulo se inclina del lado de los osos.

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