Oro: la próxima bala viene del IPC tras el mazazo del empleo en EE.UU.

El oro cerró la semana pasada con una sangría del 4,75%, su peor correctivo en meses, y el lunes arranca cojeando. La causa inmediata fue la publicación de 172.000 nuevos puestos de trabajo en mayo, muy por encima de los 85.000 que esperaban los economistas. La tasa de paro se mantuvo en el 4,3%, y para el metal precioso esa combinación fue letal: alimentó la narrativa de que la Reserva Federal mantendrá tipos altos durante más tiempo. El lingote, que no ofrece rentabilidad explícita, perdió más de un 3% el viernes hasta cerrar en 4.352,90 dólares la onza. En la semana acumula una caída cercana al 5%.

La parrilla de salida de esta semana es aún más densa. El miércoles 10 de junio se publica el índice de precios al consumo de mayo, el mayor termómetro de inflación antes de la reunión de la Fed del 16 y 17 de junio, la primera que presidirá Kevin Warsh. El mercado descuenta con un 98,7% de probabilidad que el banco central mantenga sin cambios el corredor de tipos entre el 3,50% y el 3,75%. Pero el dato de precios podría reescribir ese guion. El IPC de abril ya escaló al 3,8%, el nivel más alto desde 2023, impulsado por la energía –el Brent cotiza por encima de los 100 dólares por barril–. Si el IPC de mayo vuelve a sorprender al alza, la presión sobre el oro se intensificará. Si afloja, el metal podría encontrar un respiro.

Mientras tanto, el mercado laboral sigue dando argumentos a los halcones de la Fed. La solidez del empleo, combinada con un dólar más fuerte –porque suben las expectativas de tipos–, lastra el atractivo del oro como activo refugio. Y el sentimiento entre los profesionales es claramente bajista. En la encuesta semanal de Kitco, 11 de los 15 analistas consultados (un 74%) anticiparon nuevas caídas; solo dos esperaban una recuperación. El inversor minorista, en cambio, se mostró más dividido: de 49 participantes, 23 apostaban por subidas y 18 por más pérdidas.

Las salidas de capital de los ETF respaldados por oro físico añaden más presión. En mayo se registraron reembolsos netos globales por valor de 2.000 millones de dólares. Las tenencias cayeron hasta las 4.121 toneladas y el patrimonio gestionado se redujo a 604.000 millones. Por regiones, Europa fue la única excepción con entradas netas de 334 millones; Norteamérica perdió 1.100 millones y Asia registró su primer mes de salidas desde agosto de 2025, con 1.200 millones. En el mercado de futuros de la COMEX, la posición neta larga se contrajo un 2,5% en mayo hasta las 466 toneladas, reflejo de que los gestores de dinero redujeron su exposición.

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Pese a este panorama sombrío a corto plazo, el sustrato fundamental del oro sigue intacto. Los bancos centrales comenzaron 2026 con compras netas de 244 toneladas en el primer trimestre, una cifra superior a la media de los últimos cinco años. La demanda de lingotes y monedas se disparó un 42% interanual hasta 474 toneladas, el segundo mejor trimestre de la historia. Entre los compradores más activos figuran los bancos centrales de Guatemala, Indonesia y Malasia, que buscan protegerse de los riesgos geopolíticos y la tendencia a la desdolarización. El conflicto en Oriente Próximo añade más incertidumbre: aunque la Casa Blanca da por próximas las negociaciones de paz, Irán y Hezbolá niegan avances significativos, lo que mantiene elevada la volatilidad.

Técnicamente, el oro ha perforado la media móvil de 200 días y se acerca al soporte del mínimo de mayo en torno a 4.367 dólares. El RSI, en 34,4, merodea la zona de sobreventa. Si desciende por debajo de 30, podría desencadenar un rebote técnico. La media de 50 sesiones, situada en 4.639 dólares, evidencia la magnitud de la corrección reciente. El jueves 12 de junio se sumarán las expectativas de inflación de la Universidad de Michigan, otro dato que los operadores seguirán con lupa.

Las firmas de Wall Street mantienen horquillas muy amplias. J.P. Morgan ha rebajado su previsión media para 2026 de 5.708 a 5.243 dólares, aunque conserva el objetivo de cierre de año en torno a 6.000 dólares, confiando en un repunte de la demanda en el segundo semestre. Goldman Sachs reafirmó su meta de 5.400 dólares para finales de 2026, después de que marzo dejara el mayor desplome mensual desde junio de 2013, superior al 10%.

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La batalla del oro se libra ahora en dos frentes: el empleo ya ha lanzado su primer misil; la inflación responderá el miércoles. Si el IPC no da tregua, el soporte de los 4.300 dólares podría ser el último reducto antes de una corrección más profunda.

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