Oro: la tormenta perfecta entre los aranceles indios, la tregua en Oriente Medio y la Fed de Warsh

El oro se debate entre fuerzas contrapuestas que están llevando su cotización a niveles de tensión. Por un lado, los bancos centrales siguen acumulando reservas de forma estructural; por otro, tres factores de peso —la drástica subida de aranceles en India, el alto el fuego entre Israel e Irán y el giro agresivo de la Reserva Federal— están empujando al metal precioso a la baja. En las últimas semanas, la onza ha llegado a cotizar en torno a los 4.303,90 dólares, con una caída mensual superior al 9%. El Índice de Fuerza Relativa (RSI) se sitúa en 31,9, rozando el umbral de sobreventa.

El primer golpe llegó desde Nueva Delhi. El Gobierno indio duplicó en mayo los derechos de importación de oro hasta el 15%, con la intención de reducir su abultado déficit comercial y sostener la rupia. La medida, sin embargo, ha disparado el contrabando: los traficantes evitan por completo los aranceles y los impuestos sobre bienes, que en conjunto suman un 18,45%. En el mercado gris, los descuentos alcanzan ya más de 200 dólares por onza. Las importaciones legales se han desplomado, mientras que las ilegales podrían superar las 100 toneladas en 2026. Para el erario público, eso supone una pérdida estimada de 2.650 millones de dólares en ingresos fiscales. Además, las refinerías indias han perdido la ventaja fiscal que tenían sobre el oro semirrefinado, reduciendo aún más los márgenes del canal oficial.

A la contracción de la demanda legal en India se suma la distensión geopolítica en Oriente Próximo. Israel e Irán han cesado oficialmente sus ataques mutuos, lo que ha desinflado la prima de riesgo que venía sosteniendo al oro. La reapertura del tráfico aéreo en Teherán y la reanudación de las clases en las escuelas israelíes son señales de que la crisis se apacigua. En este contexto, la onza perdió fuelle hasta situarse en 4.353,60 dólares tras el anuncio de la tregua, con un retroceso mensual también superior al 8%. El petróleo Brent acompañó la caída, hasta los 91,70 dólares por barril.

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Pero el factor que más pesa sobre el metal amarillo es la política monetaria estadounidense. Kevin Warsh asumió la presidencia de la Reserva Federal a finales de mayo, en un momento de inflación persistente que ha obligado a los mercados a recalibrar sus expectativas. Goldman Sachs ha retirado por completo sus previsiones de recortes de tipos para 2026 y sitúa las primeras bajadas de 25 puntos básicos en junio y diciembre de 2027. Más aún: según la herramienta FedWatch del CME, la probabilidad de que la Fed suba los tipos en diciembre de 2026 supera el 70%. Unas tasas más altas restan atractivo al oro, que no genera intereses.

El panorama técnico refuerza la cautela. El precio se ha situado por debajo de su media móvil de 50 días, que discurre en los 4.632 dólares, y también ha perforado su media de largo plazo. Los analistas sitúan el siguiente soporte relevante en los 4.000 dólares, mientras que el mínimo de 52 semanas —en torno a 3.901 dólares— vuelve a aparecer en el radar si la presión vendedora se mantiene.

Esta semana el foco estará en los datos de inflación de mayo en Estados Unidos. Si el IPC supera las previsiones, el oro enfrentará una nueva oleada de ventas. Sin embargo, a largo plazo el mercado cuenta con un pilar sólido: los bancos centrales. En abril, las autoridades monetarias compraron netamente 19 toneladas de oro, con Polonia y China a la cabeza. India, pese a sus aranceles, también continúa aumentando sus reservas estratégicas. La pugna entre los vientos de corto plazo y las apuestas institucionales mantiene al metal precioso en una encrucijada que los inversores seguirán con lupa.

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