Plug Power: el mercado castiga la acción y pone a prueba la estrategia de liquidez del hidrógeno verde

La semana pasada, Plug Power vivió un auténtico drama bursátil: después de marcar un nuevo máximo anual el martes, la acción se desplomó casi un 10% el viernes hasta los 2,80 euros, acumulando un desplome semanal del 18%. El motivo aparente fue la monetización de créditos fiscales por 39,2 millones de dólares, pero en realidad el mercado mira más allá: la junta de accionistas del 11 de junio, el plazo del 30 de junio para cerrar la venta de Project Gateway y el persistente temor a una dilución de los títulos pesan mucho más que una inyección de caja puntual.

La doble jugada con los créditos fiscales

Plug Power transfirió un crédito fiscal por inversión (Investment Tax Credit) de unos 44 millones de dólares de valor nominal ligado a su planta conjunta con Olin Corporation en St. Gabriel (Luisiana). El nombre de la 'joint venture' es Hidrogenii, y la instalación produce hasta 15 toneladas diarias de hidrógeno líquido desde abril de 2025. Por esa transferencia, la compañía recibió 39,2 millones en efectivo. No es la primera vez que recurre a este mecanismo: en enero de 2025 ya había obtenido 30 millones de dólares por el mismo método desde su planta de Woodbine (Georgia). La legislación fiscal estadounidense permite ceder estos incentivos de energía limpia, y Plug Power los utiliza para convertir posiciones impositivas no líquidas en capital circulante.

El consejero delegado, José Luis Crespo, y el director financiero, Paul Middleton, calificaron la operación como un paso clave para fortalecer el balance. Sin embargo, el mercado la ignoró. Los operadores prefirieron recoger beneficios y centrarse en los riesgos inmediatos.

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La junta y la sombra de la dilución

El 11 de junio se celebra la junta general de accionistas, y en el orden del día figura una propuesta que crispó a los inversores: la ampliación del plan de opciones sobre acciones con 25 millones de nuevos títulos. Si se aprueba, la dilución para los actuales accionistas será considerable. De hecho, Paul Middleton se reunió a principios de junio con inversores institucionales para sondear el ambiente, y la recepción fue gélida. Para colmo, el bufete Kuehn Law ha abierto una investigación por posibles incumplimientos de los deberes fiduciarios de la dirección, lo que añade presión legal.

La compañía cerró el primer trimestre con 802 millones de dólares en efectivo, pero solo 223 millones estaban disponibles sin restricciones. La liquidez sigue siendo la asignatura pendiente, y de ahí la urgencia por cerrar otras fuentes de financiación.

Project Gateway: la cuenta atrás que decide el rumbo

El vencimiento del 30 de junio para la venta de Project Gateway (una planta en Nueva York) a Stream Data Centers es el otro gran foco de atención. El acuerdo está valorado entre 132 y 142 millones de dólares. Si no se cierra a tiempo, ambas partes pueden desistir. Esa cantidad está presupuestada para apuntalar la operativa hasta que la compañía alcance la rentabilidad, prevista para el cuarto trimestre. De hecho, los ingresos del primer trimestre crecieron un 22%, hasta 163,5 millones de dólares, y el margen bruto mejoró de forma significativa. Pero sin ese dinero extra, el colchón financiero se reduce peligrosamente.

La lectura técnica tras el desplome

Con el cierre del viernes en 2,80 euros, la acción se sostiene apenas por encima de su media móvil de 50 sesiones, situada en 2,74 euros. El RSI marca 42,7, sin llegar a zona de sobreventa, pero la tendencia es claramente bajista. La volatilidad anualizada a 30 días supera el 100%, lo que convierte a Plug Power en un valor extremadamente volátil. A 25% del máximo de doce meses —3,72 euros alcanzados a principios de junio—, los inversores parecen apuestas a que las dudas estructurales sobre escalabilidad y rentabilidad pesan más que los avances operativos y la llegada de liquidez fiscal. La clave para las próximas semanas está en la junta y en Gateway; si ambos frentes se cierran con éxito, el mercado podría cambiar de opinión. De lo contrario, el soporte de los 2,74 euros será la última línea de defensa.

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