Plug Power: las dudas sobre la liquidez y la dilución pesan más que los avances operativos

La euforia que llevó al valor a máximos de 52 semanas se ha desvanecido en cuestión de días. Las acciones de Plug Power cerraron el viernes a 2,79 euros, un desplome del 10,31% en la sesión que deja un balance semanal del -17,93%. El mercado castiga con dureza justo cuando la compañía encara dos citas decisivas: la junta de accionistas del 11 de junio y el cierre de la venta del complejo Gateway antes del 30 de junio.

El primer frente abierto es el de la posible dilución. El consejo propone ampliar el plan de opciones sobre acciones de 91,4 millones a 116,4 millones de títulos, un 27% más. Sobre el papel, la medida busca retener talento, pero los inversores la interpretan como una amenaza para el valor de su participación. El hecho de que la consejera Kavita Mahtani haya presentado su renuncia con efectos el mismo 11 de junio —aunque Plug Power insiste en que no hay desavenencias y que Mahtani se centra en su nuevo cargo en Wells Fargo— añade un punto de tensión adicional a la cita. Una sustitución con perfil financiero sólido sería bien recibida, pero de momento reina la incertidumbre.

En paralelo, la venta del terreno Project Gateway en Nueva York a Stream Data Centers avanza con el calendario como principal enemigo. El precio oscilará entre 132,5 y 142 millones de dólares en función del momento exacto del cierre y del estado de las esferas de almacenamiento de hidrógeno. La operación representa la primera fase de un plan de optimización de infraestructuras valorado en 275 millones. La urgencia se entiende al repasar las cuentas: a finales de marzo la liquidez total superaba los 802 millones de dólares, pero solo 223 millones estaban disponibles de forma inmediata. Los 579 millones restantes están comprometidos y se liberan en tramos de unos 50 millones por trimestre. Si el acuerdo se consuma antes del 30 de junio, la compañía ganaría un respiro para cumplir su promesa de alcanzar un EBITDAS positivo en el cuarto trimestre de 2026.

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Conviene no perder de vista que, más allá del ruido bursátil, hay signos operativos alentadores. Los ingresos del primer trimestre crecieron un 22% interanual, hasta los 163,5 millones de dólares, y la división de electrolizadores dio un salto del 343% —de 9,2 a 40,8 millones— impulsada por proyectos en Europa y un contrato de 275 MW en Canadá. El margen bruto mejoró desde el -55% hasta el -13%. Además, la empresa cerró en abril la venta de un crédito fiscal estatal por 39,2 millones de dólares vinculado a la planta de licuefacción de St. Gabriel (Luisiana), uniéndose a la transferencia de 30 millones realizada en enero de 2025 por la instalación de Woodbine (Georgia). Todo ello apuntala el discurso del consejero delegado, Jose Luis Crespo, que defiende que la senda hacia la rentabilidad está trazada.

Sin embargo, el consenso de los 25 analistas que cubren el valor se mantiene en "mantener". La larga historia de pérdidas —Plug Power no ha registrado un solo año positivo desde su salida a Bolsa en 1999— pesa más que cualquier mejora trimestral. Aunque la acción acumula una subida cercana al 47% en lo que va de año y cotiza ligeramente por encima de su media de 50 sesiones (2,74 euros), el mercado no perdona la menor señal de riesgo financiero. La junta del 11 de junio será el primer termómetro: si la ampliación del plan de opciones sale adelante sin sobresaltos y Crespo despeja las dudas sobre la quema de caja y nuevas transacciones de créditos fiscales, el valor podría estabilizarse. Si, por el contrario, la aprobación se complica o la venta de Gateway se retrasa, la presión volverá a centrarse en la necesidad de capital y en la fragilidad de un modelo que aún depende de plazos tan ajustados.

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