ServiceNow: el castigo bursátil del 16% contrasta con un negocio que crece al 22% y mira a los 30.000 millones

La acción de ServiceNow ha sufrido un correctivo semanal del 16% que la sitúa en 97,64 euros. Sin embargo, el negro de la cotización no refleja el brillo del negocio subyacente. Un dato macro ha actuado como detonante, pero los cimientos operativos de la compañía de software están intactos, lo que genera una dicotomía entre precio y valor.

El mercado laboral estadounidense fue el desencadenante. En mayo se crearon 172.000 nuevos puestos, muy por encima de los 85.000 que preveían los economistas. La tasa de paro se mantuvo en el 4,3%. Un mercado laboral robusto diluye la expectativa de recortes de tipos por parte de la Reserva Federal, y las compañías de alto crecimiento, como ServiceNow, son las primeras en sufrirlo. Los flujos de caja futuros descuentan un tipo más alto, y la prima de valoración se resiente.

Ese viento macro encontró un valor vulnerable. Antes del desplome, la acción había vivido una racha de euforia: acumulaba una subida mensual del 26% y se había visto impulsada por el optimismo en torno a la inteligencia artificial, avivado incluso por las declaraciones del consejero delegado de Nvidia, Jensen Huang, que disipó temores sobre la pérdida de empleos tecnológicos por la IA. Pero el repunte descansaba sobre pies de barro. El 2 de junio los volúmenes de calls superaban a los de puts, lo que apunta a un movimiento liderado por opciones y minoristas, no por grandes inversores institucionales. Muchos gestores habían recortado posiciones durante el desplome del software y la posterior recuperación fue demasiado rápida para que pudieran reconstruirlas. Cuando llegó la presión de tipos, faltaron manos fuertes en el lado comprador.

A nivel técnico, la acción no muestra señales de sobreventa. El RSI se sitúa en 55,1, en zona neutral, mientras que la volatilidad anualizada a 30 días roza el 77%, un nivel que refleja el nerviosismo extremo del mercado.

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Por debajo de ese ruido, el negocio avanza con paso firme. ServiceNow ingresó en el primer trimestre de su ejercicio fiscal 2026 3.770 millones de dólares, un 22% más que un año antes. La dirección elevó su previsión de ingresos por suscripción para el conjunto del año hasta un rango de 15.740 a 15.780 millones de dólares. Las obligaciones de rendimiento remanentes a corto plazo, un indicador clave de la visibilidad futura, alcanzaron los 12.640 millones de dólares a 31 de marzo, un 22,5% más. Y la tasa de renovación se mantiene en el 97%, un pilar de estabilidad para cualquier modelo de suscripción.

La apuesta por la inteligencia artificial es el motor de crecimiento a medio plazo. En el evento Knowledge 2026, la compañía se presentó como un «AI Control Tower», con el objetivo de alcanzar más de 30.000 millones de dólares en ingresos por suscripción para 2030, donde la IA representaría más del 30% del valor anual de los contratos. No se trata de vender una herramienta más, sino de orquestar, gobernar e integrar flujos de trabajo heterogéneos. El área de seguridad y riesgo ya superó los 1.000 millones de dólares en valor anual de contrato, convirtiéndose en uno de los segmentos que más crece.

Sin embargo, la tesis de negocio tiene fricciones. La adquisición de Armis pesará sobre la rentabilidad: el margen bruto de suscripción caerá 25 puntos básicos, el margen operativo perderá 75 puntos básicos y el flujo de caja libre se contraerá 200 puntos básicos. Para el segundo trimestre, la dirección anticipa un impacto adicional de 125 puntos básicos en el margen operativo. Además, los conflictos geopolíticos en Oriente Próximo retrasaron varios proyectos cloud de gran tamaño en el primer trimestre, lo que frenó el crecimiento de la facturación.

La competencia también aprieta. Workday construye su propia capa de observabilidad sobre estándares cerrados, y Salesforce Agentforce dirige los trazos primero a su Data Cloud, impidiendo que se transmitan en tiempo real a plataformas externas como ServiceNow. El riesgo es que cada plataforma cree su propio silo de gobierno, en lugar de unificarse bajo un único centro de control.

Pese a todo, el consenso de los analistas sigue siendo abrumadoramente positivo. De 48 expertos que cubren el valor, casi todos recomiendan comprar con convicción. El precio objetivo medio se sitúa en 123,11 euros, un potencial del 26% desde los niveles actuales. No obstante, el mercado descuenta actualmente una probabilidad superior al 60% de que la Fed suba tipos en diciembre, lo que explica la tensión permanente en la cotización.

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En paralelo, el ecosistema de alianzas se fortalece. ServiceNow ha cerrado un acuerdo con Cognizant para mejorar la supervisión de los sistemas de inteligencia artificial, permitiendo a las empresas controlar de forma más segura y transparente sus procesos automatizados. Y aunque algunas directivas, como Teresa Briggs, han anunciado ventas de acciones —los insiders vendieron títulos por valor de 2,7 millones de dólares en el último trimestre—, la cuota de propiedad institucional del 88% resta peso a esas desinversiones.

El correctivo actual no es un quiebre de la tesis, sino una prueba de fuego a la valoración premium. ServiceNow sigue entregando argumentos operativos sólidos, pero mientras el mercado descuente tipos más altos durante más tiempo, su cotización seguirá bailando al son de la macroeconomía.

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