Plug Power: el aterrizaje suave de los márgenes y el hidrógeno británico ponen a prueba la promesa de rentabilidad

La acción de Plug Power acumula una revalorización cercana al 80% en lo que va de año, pero el viernes pasado cedió un 4% hasta los 3,40 euros. El retroceso, que la aleja del máximo de 52 semanas de 3,56 euros alcanzado el miércoles, no ha borrado la confianza de los inversores institucionales: 236 fondos incrementaron sus posiciones durante el primer trimestre, con BlackRock elevando su participación un 30% y Renaissance Technologies duplicando la suya. El RSI, en zona de 20, lanza una señal técnica de sobrecompra que contrasta con la mejora de los fundamentales.

Los números del primer trimestre: menos pérdidas, más ingresos

La compañía de hidrógeno presentó unas cuentas del primer trimestre de 2026 que superaron las previsiones. Los ingresos alcanzaron los 163,5 millones de dólares, un 22% más que en el mismo periodo del año anterior y muy por encima de los 139,7 millones que esperaba el consenso de analistas. El margen bruto pasó de un abultado -55% a un todavía negativo -13%, una mejora sustancial que refleja el avance en eficiencia operativa.

La pérdida neta se situó en 245 millones de dólares, mientras que la pérdida ajustada por acción se redujo de 0,17 a 0,08 dólares. Grandes clientes como Walmart y Amazon siguen impulsando el negocio de manipulación de materiales, al tiempo que la división de electrolizadores gana tracción.

Barrow, el primer proyecto británico que cobra vida

Un catalizador concreto llegó esta semana con la decisión final de inversión para el proyecto Barrow, en Cumbria (Reino Unido). Plug Power suministrará seis electrolizadores de 5 megavatios cada uno para abastecer de hidrógeno verde a la planta de Kimberly-Clark en la zona. El objetivo es reducir hasta un 50% el consumo de gas natural de la fábrica.

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Barrow es el primero de los tres proyectos que Plug Power ha logrado adjudicarse en el marco de las ayudas públicas británicas al hidrógeno. Los otros dos, Trafford y Langage, esperan aún su decisión de inversión. La consecución de estos hitos operativos refuerza la credibilidad de la hoja de ruta tecnológica.

Liquidez asegurada sin nueva emisión de acciones

La empresa cerró el trimestre con más de 802 millones de dólares en caja. A esa cantidad se sumarán los ingresos previstos por la monetización de activos de hidrógeno. La primera operación, con Stream Data Centers, se cerrará en junio y reportará unos 142 millones de dólares. En total, Plug Power planea vender activos relacionados con el hidrógeno por aproximadamente 275 millones de dólares.

El director financiero, Middleton, aseguró que la liquidez actual es suficiente para financiar la actividad hasta finales de 2026, y que por ahora no es necesario recurrir a nuevas emisiones de acciones, un alivio para los accionistas que temían una dilución.

Escepticismo en Wall Street pese al respaldo institucional

Aunque el interés institucional ha crecido —UBS también aumentó su participación un 63%—, la opinión de los analistas sigue dividida. De 20 firmas consultadas, el consenso es de "mantener", con un precio objetivo medio de 3,62 dólares, ligeramente por encima de la cotización actual. UBS otorga una calificación de "neutral" con un objetivo de 4,00 dólares, mientras que B. Riley es más optimista: "comprar" y un precio de 5,00 dólares, apoyado en la mejora de márgenes y la producción propia de hidrógeno en Estados Unidos.

Algunos modelos de valoración apuntan a que en 2029 los ingresos podrían alcanzar los 1.200 millones de dólares y el beneficio, unos 138,6 millones.

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Próximos hitos: el EBITDA positivo como prueba de fuego

El calendario de objetivos es ambicioso. La dirección se ha fijado alcanzar un EBITDA positivo a finales de 2026, un resultado operativo positivo para 2027 y la rentabilidad plena en 2028. El primer examen real será el cierre de la venta de activos a Stream Data Centers en junio. Si se materializa como está previsto, Plug Power habrá demostrado su capacidad para generar liquidez sin diluir al accionista.

Mientras tanto, la acción cotiza muy por encima de sus medias móviles, señal de que el mercado está descontando una mejora sostenida. Pero el camino hacia la rentabilidad no está exento de riesgos: la quema de caja, la incertidumbre sobre la expansión de la demanda de hidrógeno y el escepticismo de los analistas seguirán poniendo a prueba la paciencia de los inversores.

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